英雄联盟投注,英雄联盟,英雄联盟下注,LOL投注官网,英雄联盟赛事投注,英雄联盟下注,英雄联盟电竞,英雄联盟投注网站,LOL,英雄联盟赛事,LOL投注,LOL赛事下注,LOL投注网站,lol下注平台

　　在产能过剩和经济增长动能转变大背景下消费者的消费行为更趋于理性，消费品市场从“卖方主导”转向“买方主导”，零售业态重构，新零售业态蓬勃发展，会员店、垂类专业店、硬折扣等高质价比业态以及依托完善的前置仓、本地门店与即时配送体系实现线上线下深度融合的即时零售等快速崛起。零售业态呈现加速社区化、小型化与专业化、折扣化等趋势特征，硬折扣零售是当前全球零售业最受关注的强劲赛道之一，在我国的发展态势也是非常迅猛，它不再仅仅是一种应对经济下行的短期策略，而是一种重塑零售价值链的长期商业模式。

　　高性价比、刚需高频类连锁业态实现高速成长。在产能充裕与需求结构变化的双重驱动下，具备高性价比、刚需高频特征的连锁业态实现逆势扩张。其中，零食量贩兼具了高性价比和高频，表现尤为强劲，市场规模从2020年的109亿元激增至2024年的1297亿元，头部企业如鸣鸣很忙、万辰集团门店数均突破万家，GMV实现指数级增长。其成功源于精准匹配了消费者对极致性价比的需求，并依托扁平化供应链压缩渠道加价率，构建起强大的价格护城河。与此同时，其他代表性连锁品牌也显现出触底回升态势，锅圈通过推出高性价比套餐、拓展烧烤冰品等品类并强化线上线下融合，重回增长阶段；巴比食品则通过创新“小笼包堂食店型”，适配场景增加烟火气，有效提升了单店效益。

　　租金下行叠加线上增速放缓，优质连锁业态天花板再度打开。一方面，受宏观经济和消费预期影响，商铺租赁市场整体遇冷，全国主要商业街及各线级城市商铺租金普遍承压，尤其三线城市跌幅显著。这为依赖线下门店的连锁业态带来了直接的成本红利。另一方面，线上电商的高速扩张期已结束，渗透率在2024-2025年稳定于24%-26%。在此背景下，以生鲜店、便利店为代表的社区刚需业态展现出强大韧性，其需求支撑性强，成为难以被线上替代的基础设施。即时零售作为新引擎快速崛起，其发展高度依赖本地实体门店网络，将线下门店转化为前置仓，利好拥有密集网点的连锁企业。

　　“小变大，多业态”，行业共性策略，头部企业把握租金红利从容扩张。面对租金下行的机遇，部分连锁品牌普遍采取了“改大店、扩场景、增店效”的共同策略。在降低租金成本的基础上，品牌主动增加门店面积，扩充关联品类，以提升整体经营效率。例如，零食量贩头部品牌试水“省钱超市”，引入日化、冻品等品类，增加覆盖消费群体，使日销提升；锅圈将单一火锅食材店升级为融合炸货、饮品的多元社区厨房，试点调改店日销增幅显著；巴比食品从外带店升级为提供堂食的小笼包专门店，实现日销翻倍。这一策略的底层逻辑在于，租金压力缓解使得门店扩容的边际效益显著，通过多品类协同和场景体验优化，拓宽了客群，有效提升了客流、客单价与消费粘性，最终实现单店店效提升。

　　投资建议：1）零食量贩产业方兴未艾，继续推荐万辰集团、鸣鸣很忙。看中短期，确定性高；单店营收自2025年Q3以来有环比改善趋势。看中长期，想象空间大：净利率可能继续往上突破；省钱超市以及多元化业态的尝试，仍有看点，2）重点推荐锅圈和巴比食品。2025年锅圈验证了乡镇开店的可行性，2026年进一步放大趋势；此外调改店和小炒店的探索落地带来新的增量。巴比食品挖掘到小笼包大单品，配合公司在管理、供应链上的竞争优势，2026年小笼包店型有望加速扩张。

　　Rubin方案有PCB增量需求。①相比于Rubin 144，Rubin 144CPX版本增加了144张CPX芯片，以上芯片均需要搭载在PCB板上。另外Rubin 144CPX方案引入正交中板，取代铜缆走线连接GPU与CPX。②Rubin Ultra方案构型有较大变革，单机柜分为四个Pod，每个Pod中包含18个Compute Tray刀片与6个Switch Tray刀片，二者均竖直放置并通过正交背板前后相连。Rubin Ultra方案单机柜增加4块正交背板。

　　26大年开局有望重拾增长，红牛合作恢复。公司以核桃乳为核心的植物蛋白饮料有显著的大众礼品属性，销售季节性极强，2026年春节为2月16日，较2025年晚约19天，从元旦到春节长达47天，旺季区间显著拉长，渠道备货主要在1月和2月，Q1报表反馈预计积极。植物蛋白饮料市场规模可观，公司牢据核桃乳细分赛道龙头位置。核桃乳品类所属植物蛋白饮料赛道已进入相对成熟期，2021-2024年我国植物蛋白饮料市场规模稳定在350-400亿元区间，2024年公司核桃乳业务营收53.73亿元，“六个核桃”大单品引领核桃乳细分赛道发展。此外公司通过与红牛合作进军能量饮料赛道，饮料业务有望延续较好增势。公司于2020年获得红牛安奈吉系列长江以北地区全渠道独家经销权，我国能量饮料市场规模从2015年的287.9亿元增加至2024年的620.6亿元，2015-2024年CAGR接近9%、明显高于同期软饮料的4%，且仍在继续成长。公司依托核桃乳成熟渠道体系导入能量饮料，能通过丰富品类增厚渠道利润和增强渠道粘性，也带来营收成长。

　　对外投资渐入佳境，科技浪潮下有望带来丰厚回报。截至2025Q3末，公司持有芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业(有限合伙)99.90%股权，并通过泉泓投资对外进行投资，目前投资方向主要为多元化的科技产业，投资领域涵盖半导体、人工智能、新能源、传媒等行业。截至2025Q3末，除持有长江存储0.98%股份外，还重点持有泰州衡川新能源材料4.92%股份、成都新潮传媒1.93%股份、重庆紫光华智0.70%股份、极芯通讯11.90%股份等。主营存储芯片的长鑫科技集团股份有限公司科创板IPO申请于2025年12月30日获上交所受理，而公司参与投资的长江存储也存在上市预期，科技类成功投资范例成为中期价值提升的重要支撑。另一方面，公司高分红提供安全边际，当前公司主业为现金牛业务，且2022-2024年产能利用率仅28%-30%区间水平，预计短期资本开支维持低位水平，支撑未来延续高分红策略。

　　盈利预测与投资评级：公司核桃乳大众礼品属性强，2026年春节晚，25-26实现小大年切换，预计Q1开局良好，全年有望重拾增长。公司对外投资聚焦科技大赛道，在科技大浪潮下有望实现IPO退出从而兑现较好收益，而公司本身有高分红提供一定安全边际。我们更新2025-2027年营收分别为52.81、56.78、60.80亿元（前值为51.22、52.40、55.06亿元），分别同比-12.8%、+7.5%、+7.1%，归母净利润分别为13.22、14.71、15.90亿元（前值为13.56、13.93、15.05亿元），分别同比-23.3%、+11.3%、+8.1%，对应PE为29、26、24x，维持“增持”评级。

　　电解液六氟涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计25Q4电解液出货8万吨+，同增35%，25年我们预计出货28万吨+，同增45%。盈利端，我们预计Q4电解液板块贡献利润1亿元左右，对应单吨盈利恢复至0.12万/吨，主要由六氟及VC涨价贡献，我们预计六氟出货0.5万吨左右，对应六氟单位盈利3-4万，石磊我们预计26年出货4万吨，若考虑六氟涨价至12万，我们预计石磊贡献8亿元左右归母利润，弹性显著。

　　Q4氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工25Q4利润2亿元左右，环比持平微增，海德福亏损环比收窄，全年看海德福我们预计亏损收窄至0.6亿元，氟化工我们预计增长10%贡献接近8亿元利润；26年公司半导体冷却液产品客户认证有望基本完成，我们预计26年开始放量，且我们预计26年海德福减亏，我们预计氟化工合计贡献10亿利润，增速恢复。我们预计电容器化学品及半导体化学品收入Q4合计贡献利润0.5亿元，环比微增，我们预计全年贡献2亿元左右利润。

　　事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现营业收入429.7~466.7亿元。同比+16%~26%，归母净利润49.7~54.0亿元，同比+16~26%，扣非净利润47.6~51.7亿元，同比+18~28%。按中值，2025/25Q4实现营业收入448.2/131.6亿元，同比+21%/+13%，归母净利润51.9/9.3亿元，同比+21%/持平，扣非净利润49.7/10.8亿元，同比+23%/+20%。主要系，1）工控需求复苏，公司上顶策略持续深化，同时竞争趋缓，我们预计盈利能力有所提升；2）智能机器人、数字能源、智能底盘、数字化、海外等战略业务加大投入，我们预计研发费用率有所提升。综合看，公司业绩符合市场预期。

　　通用自动化：行业需求持续复苏、上顶策略下α凸显。根据MIR，25Q4 OEM市场销售额同比+1.3%（25Q3为+2.2%），行业持续复苏中，其中锂电、3C、半导体、物流、包装表现强劲。公司持续深化上顶策略，对TOP客户组织迭代，同时多产品解决方案不断渗透，市占率进一步提升，25年低压变频器/伺服系统/小型PLC市占率分别为19.64%/30.51%/6.73%，同比+1.03/+3.11/+0.47pct。我们预计全年板块收入同比+20%，26年随行业需求进一步复苏，收入有望保持25%+增长。

　　新能源汽车：定点放量带动收入快速增长、战略布局智能底盘业务。公司新势力、传统车企、海外车企多元发展，国内TOP客户小米/理想/广汽埃安/奇瑞25年销量同比+201%/-19%/-23%/+8%，表现分化。海外基于“Local for Local”战略快速布局，定点开始放量，产品由电源向总成拓展。同时围绕整车智能化向底盘域横向拓展，布局智能悬架产品及其控制技术。综合下，我们预计25Q4收入增速趋缓，但全年板块收入仍同比+30%，26年随商用车&海外持续放量，收入仍能维持20%+增长。

　　事件：公司于2026年2月9日公告，1）正面盈利预告：预计2025年度，①公司收益约为34.30亿元（较2024年增加约11.24亿元）、总订单金额约为39.55亿元（较2024年增加约4.49亿元）；②经调整净溢利预计介于10-10.3亿元（2024年约为3.51亿元）；③股东应占净溢利预计介于9-9.3亿元（2024年约为2.72亿元）。④截至2025年末，合约负债余额约为15.3亿元（2024年约为14.9亿元）。2）其开展投顾业务的核心附属公司上海九方云智能科技有限公司，因营销宣传内容误导、直播信息不实、合规风控不健全及无证人员提供投资建议等一系列违规行为，收到上海证监局的行政监管措施决定书，被责令暂停新增客户三个月。公司表示将进行整改，并称此措施不影响现有客户服务与长期经营。

　　业绩分析：业绩韧性凸显，前瞻指标向好。公司在市场景气阶段具备强大的业绩弹性与高效的流量变现能力。本次盈利预告中多项核心细节进一步印证公司经营的优质性：一是经调整净利润10-10.3亿元的调整核心为股权激励费用近1亿元，该费用为非经营性影响，还原后更能反映公司真实经营盈利水平；二是公告披露金额口径复购率超六成，系原有客户续费、升级，高复购 + 高客单构成公司收入核心基本盘，印证流量变现能力的稳定性；三是15.3亿元的期末合同负债绝大部分将在2026年陆续确认收入，为后续业绩形成强支撑。尽管监管要求其暂停获客三个月，但并不影响公司对存量客户的服务及续费升级、股票学习机销售、海外业务的发展，对公司持续经营能力影响有限。

　　个股层面：主动规范，夯实长期发展基础。此次监管指导，为公司提供了一个关键的契机，以全面审视并升级其“线上流量-专业服务”的商业模型。市场此前对公司高速增长背后的合规稳健性存在关注，此次主动、公开的整改，正是管理层决心将“合规”与“专业”确立为核心竞争力的明确信号。此次业务规范调整，虽然可能影响短期扩张节奏，但实质上是在为更可持续、更值得信赖的增长路径扫清障碍、夯实基础。此外，公司明确在业绩预告与监管措施两大事项落地后，将根据市场情况适时启动股份回购，为股价提供基本面支撑，也充分体现管理层对公司中长期发展的坚定信心。未来，公司为中长期发展加快进行主动投入：①为加快股票学习机等新产品推广，加大了流量采购与投放力度；②为布局境内新业务与方德证券业务，持续引进核心人才。

　　行业层面：廓清边界，推动行业回归专业本源。这一事件并非个例，而是当前证券投资咨询行业在监管清晰指引下，整体迈向更高质量发展阶段的缩影。2025年资本市场持续活跃，推动证券投资咨询行业增长空间进一步扩大，而常态化的强监管正是适配行业快速、高质量发展的必然要求。行业的竞争终将回归“专业能力”与“投资者长期信任”这一本源，我们认为能够率先完成内部治理升级、真正构建以客户利益为中心的服务体系的机构，将在行业格局重塑中获得更稳固的竞争优势。

　　盈利预测与投资评级：站在当前时间点，基于2025年盈喜数据、2026年2-4月份新获客及未来用户转化受到的影响，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.08/9.44/14.18亿元（前值为13.84/19.28/26.56亿元），对应18/17/11倍PE。站在中长期维度，我们看好市场活跃度的持续性，认为公司付费客户数量将稳健增长，学习机销量及海外业务将实现较快增长，维持“买入”评级。